| 来源：《中国证券报》 2006-10-16
众所周知，中国的高增长在很大程度上一直是源于居高不下的投资，中国投资额占国内生产总值的比重目前已超过了40%。与其他国家相比，中国的突出之处在于，企业乃至政府（程度稍轻）的存款也很高。根据全国性统计资料显示，企业存款额相当于国内生产总值的20%还要多（税后），这个比例已超过家庭储蓄，并且远远高于其他国家的水平。而且，企业投资只有大约三分之一来自外部（主要是银行），有超过一半来自企业留存。
鉴于投资资金有如此大的部分来自企业留存和政府转移支付，那么，货币政策在抑制投资方面的作用可能不像人们有时认为的那么有效。
其次，内部资金在投资资金来源方面的重要作用使得投资具有很大的周期性。情况好的时候，大量利润被投向新项目，从而激发更多的经济活动，而情况不好的时候，投资和经济活动就会因利润收缩而被抑制。
其三，利润留存对投资的重要性意味着融资活动缺乏外部审查，因为在项目融资上做决定的是企业管理层，而不是金融机构。
这种情况可能会损害投资的有效性。投资热潮的持续势必引发对效率的担忧，从这个角度而言，较温和的投资应更有利。
要求国有企业分红将有助于提高投资效率、同时有利于解决宏观经济方面的担忧。首先，这将有助于利用企业现金流进行的投资项目提高效率。其次，它有利于改善公共资源的总体配置。 |
