| ---哈尔滨电表厂整体转让实现双赢
一、产权转让的背景
哈尔滨电表仪器有限公司（以下称哈表）设立于2001年9月，注册资本2.554亿元，前身是哈尔滨电表仪器厂，始建于1953年。主要产品为单向三相电度表及精密电工实验仪表等。产品国内销售范围覆盖二十多个省市、自治区，国外销售到英国、巴基斯坦、孟加拉、斯里兰卡、阿根廷、秘鲁、南非、菲律宾等十几个国家。企业虽然有不错的产品，而且“哈仪牌”全系列电度表还是哈尔滨市仅有的7个中国名牌产品之一，可是，哈表却是哈市国有困难企业，总体特征表现为企业包袱重、职工人数多、资产质量差。截止2004年10月31日，哈表(合并)评估后资产为3.65亿元，负债为5.42亿元，净资产为-1.38亿元。改变土地用途后，土地评估价值1.34亿元，调整后净资产为-0.043亿元。
为把握东北老工业基地调整改造难得的历史机遇，从产业提升和恢复优势产业的市场竞争地位出发，哈表做出了战略性选择：引入战略投资者，将企业改革与产业发展有机结合，通过产权整体转让，积极推进哈表企业改制重组，进而摆脱困境，再现历史辉煌的决定。
二、资产重组主要过程
哈表重组全程体现为：以土地与产权捆绑挂牌、整体转让为主线，其要点是：“股权回购、招商改制、整体出让、退出国有、产业重组、搬迁改造，再造哈表”。
（一）通过回购股权，提高资产质量
哈表是在原国有企业哈尔滨电表仪器厂的基础上改制组建的。其中华融、信达、东方三家资产管理公司经“债权转股权”后持有哈表86.14％股权，哈尔滨市电子仪表总公司（哈表的母公司）持有哈表13．86％股权。从产业布局考虑，哈市电子仪表总公司在政策支持下以打折的方式完成了对华融、信达、东方三家资产管理公司在哈表股权的回购工作。这样就为战略投资者进入哈表做了铺垫。
（二）产权和土地商业开发权捆绑挂牌,使国有资产增值
经哈尔滨市政府批准，转让后的哈表土地使用权性质变更为商住开发建设用地。本次哈表采取国有产权与土地捆绑挂牌方式公开转让，根据《土地法》和《企业国有产权转让管理暂行办法》的有关规定，由省产权交易中心和哈尔滨地产交易中心共同对上述资产进行挂牌转让，使国有产权和土地使用权在一次转让中同时完成。哈表整体产权转让于2005年6月27日至7月22日在哈尔滨产权交易中心挂牌进行信息公告，最终哈尔滨福顺投资顾问有限公司和哈尔滨福怡房地产开发有限公司，以1.5亿元人民币共同受让哈表整体产权，与资产评估值相比增值1.543亿元,增值率3588.4%。
（三）理顺职工劳动关系，妥善安置各类人员
哈表有职工4568人。其中：在岗职工2010人，离退休职工2558人。职工安置费用需要1.34亿元左右，劳动关系不仅复杂而且负担十分沉重。这种长期吸附在哈表身上劳动关系犹如一个死结，仅靠哈表自身经营和政府的输血是难于解开的，成为制约哈表脱困和发展的羁绊。所以，在哈表重组方案中，把职工利益得到保证作为前提，既考虑当前又兼顾长远，对职工安置作了详细和周密的安排。职工安置费用不足部分，用转变用途后的土地出让金抵补；在职职工被划分为五种类型，按十三种情况根据重组后企业经营和发展的需要，按规定进行安置；离退休职工也按政府的有关规定进行了转接安置。
（四）发挥哈表产业基础作用，异地搬迁建厂，重新整合哈表优势产业资源
转让后，哈表由受让方负责搬迁、新厂选址和建设，这是投资者进入哈表的先决条件；在满足现在生产经营以及后续发展需要的基础上，受让方又引进了国内外战略合作者。在国内电表仪器行业业绩前5名上海人民电器集团和国际知名的香港太平洋联合集团“PAG基金”公司的“进入”，为哈表的重新崛起和进入国际市场奠定了基础。
三、几点体会
（一）国有资产在债权回购中增值
目前的国有企业往往债务沉重，尤其是金融债务已经成为国有企业改制的瓶颈。在以往的国企改革中，在企业债务的处理上往往由受让方唱主角，谁受让谁解决，这也往往成了受让方与政府讨价还价的砝码，而国家金融部门给予的支持债务重组的大量优惠最终也一并由受让方受益了。本次哈表整体产权转让，哈市政府在债权上动了脑筋，由政府出资4700万元回购金融债权，使企业净资产在债权回购中大幅升值，真正尝到了债权回购这块蛋糕的好处。正是尝到了哈表回购的甜头，哈市政府准备拿出2亿元资金交给产权交易中心，专项从事回购国企金融债权，尽最大可能享受国家给予的政策，以此改善国企资本结构，从整体上提升哈市国有企业参与市场竞争的能力。
（二）捆绑挂牌，让国有资产在转让过程中实现增值
哈表转让，突破了变更土地性质与国有产权共同转让的瓶颈。以往国企改制涉及的国有产权和土地使用权，必须分别进入产权交易市场和土地交易市场，所筹集到的资金使用方向不同。然而，国有改制企业多数需要解决职工安置问题，而这一部分费用要占整个改制成本相当大的比例。因此，一般的改制企业仅依靠出售除土地之外的实物资产是无法填平改制成本缺口的。受改制成本不足的影响，许多企业改制进展阻力重重、时走时停，有的还半途而废，失去了资源整合的时机。为了解开这一制约改制进程的“死结”，省产权交易中心积极寻找国有企业改制政策的支持，深挖政策的关联效应并用于实践，把在哈尔滨水泵厂改制时应用的产权市场与土地市场同场交易的成功案例应用到哈表转让上，使哈表转让更具魅力和吸引力，最终以1.5亿元成交，与资产评估值相比增值1.543亿元,增值率3588.4%。
（三）国有资本和民营资本实现了优势互补
哈表受市场经济冲击，近年来生产经营状况持续下滑，企业包袱重、职工人数多、资产质量差的矛盾越来越突出，老国有企业现象十分明显。如果硬挺下去会加速滑向破产的境地，最终，可能连改革成本都难以筹措，这是哈表的短处；但是，哈表地址处于哈尔滨市中心地段，具有理想的商业开发价值，并且，企业拥有自己的核心技术、核心产品和市场营销网络等内涵丰富的有形、无形资产资源及哈尔滨市政府对哈表改制的优惠政策支持，这是哈表的长处。此时，如果把哈表的短处和长处分别比做木桶效应中的短木板和长木板去反向思维，充分利用政府的政策支持，从最抢眼的那块长木板入手，做足文章，用长木板做“招牌”引进战略投资者，并用战略投资者的长处抵补自己的短处，就会实现从扬长避短出发，到取长补短中去的战略性逆转。哈表转让正是应用了反向思维的方式方法，在与各方的博弈中获得了属于自己的“蛋糕”。
（四）交易双方、标的企业、金融机构实现了共赢
产权交易往往要涉及企业重组、产业存续、职工安置、债务清偿、经营发展方案诸多因素。只有实现国有资产保值增值，使其他各方投资者的利益也得到平衡或满足，才能实现了共赢，才能最大限度地实现资源的优化配置。哈表在这场博弈中通过借助外力，用土地与产权捆绑挂牌整体转让，实现了资产形态的变换，盘活了存量资产；政府因为获得了对哈表出资的打折回购的权利而体现为收益增加，不但税源没有因为哈表国有产权的转移而丧失，而且，由于战略投资者先进的管理经验和充足现金的流入以及产业规模的提升，税源还得到了放大；银行则因哈表的改制行为，使不良贷款得以解套，资产安全系数得到提高；而进入的战略投资者（非国有资本）拥有了哈表产业和土地的商业开发权，实现了资本向优势行业的流动和产业的跨跃式发展。这种共赢的结局超出了各方的预期目的。
黑龙江省产权交易中心
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